商业信用融资成本的影响因素

 一、引言 
  商业信用是社会信用的最基本形式,赊销是商业信用的一种,随着市场经济的发展,商业信用成为其不可或缺的一部分,它对整个社会信用体系的建立和整治起着关键的作用。 
  郑军等、张勇研究表明内部控制质量的提高有助于企业获得更多的商业信用额度,于海云、徐虹等则发现内部控制有效性的提高有助于降低企业的商业信用融资成本。李兰也指出良好的制度环境能够显著降低上市公司商业信用融资成本。夏银桂、程仲鸣研究结果发现,商业信用会随公司规模、销售增长率和流动资产的增长而增长,并随盈利公司的销售净利率的提高而增加,商业信用与银行等金融机构的借贷存在替代性。刘程蕾、田治威对我国批发行业上市公司运用商业信用融资情况进行分析。石晓军,张顺明得到了商业信用能显著地缓解融资约束的结论。刘康兵、夏宁研究得出公司在成立初始阶段对商业信用需求很大,随着公司的逐渐成熟,对商业信用的需求确实会慢慢降低,但随着公司成长到一定时间和规模,对商业信用的需求会渐渐增加。 
  在发达国家的资本市场,商业信用占市场信用的绝大部分。当企业,尤其是许多中小企业,在难以从银行获得足够的贷款,也很难承受民间借贷的高利率时,商业信用往往成为他们唯一可以依赖的融资渠道。那么影响商业信用融资成本的影响因素有哪些?影响的方式是怎样的?相应的对策应该是什么?本文则通过研究影响商业信用融资成本的因素研究来探索更多的商业信用融资成本低廉的商业信用融资方式。 
  二、商业信用融资概述 
  (一)商业信用融资的含义及优缺点 
  商业信用融资是指企业在日常生产经营过程中运用商业信用赊购商品延期支付款项、预收货款以及延期交货的一种融资方式,形成自然性短期借款,以满足企业短期资金需求和实现短期融资。由于商业信用分为买方信用和卖方信用,其所处的位置不同,因此商业信用融资所包含的内容也不同。商业信用融资的优缺点包括:商业信用容易获得且不用提供担保、企业有较大的机动权、财务风险大和受外部环境影响较大。 
  (二)商业信用融资成本的分类 
  1. 免费信用 
  免费信用指的是买方在卖方提供的折扣期内享受折扣而免费获得的信用。假設某企业按“1/10,N/20”的信用条件购入货物1000万元,第10天付款,仅需支付990万元,第20天付款就要支付1000万元,但资金使用时间增加了10天。故买方支付的10万元的折扣成本是其给予卖方使用其货款超过折扣期限的报酬,实质就是利息;对于买方,折扣损失就是利息费用。若企业在l0天内付款,就拥有10天的免费信用期和10万元的折扣,则免费信用额为990万元。 
  2. 现金折扣成本 
  现金折扣成本指的是购买方超过折扣期限使用购货款而丧失的机会成本。现金折扣成本是现金收入的抵减项,赊销方通过分析提供折扣后的收入是否超过现金折扣成本,考察加速收款的收益和因此付出的现金折扣成本,决定是否提供现金折扣、折扣期、折扣率。 
  3. 展期信用成本 
  展期信用是指高度信任的前提下延期一定的时间。要想获得展期信用必须付出高昂的代价,但是获得后可以享受更长的融资期限和由此带来的融资好处,故权衡利弊后再决定是否要获得展期信用。 
  三、商业信用的融资成本影响因素分析 
  (一)应付账款融资成本影响因素分析 
  商业信用的典型形式是应付账款。于卖方而言,可以通过这种方式大规模促销;于买方而言,相当于在一段时间内用卖方的钱买进了商品,降低了这段时间的资金需要。 
  1. 信用期限的影响 
  信用期限是指本公司向客户提供的最长付款期限。一般而言,客户信用期越长,越能增加销售额,但与此同时,出现应付账款坏账损失的可能性越大。所以企业应当在延长信用期产生的收益与成本之间做出比较,从而确定最佳信用期限。对于买方而言,必须在信用期限内支付货款,若超出信用期限仍未付款,则企业会采取相应的收账策略,这样势必会影响到双方未来的合作,损坏自身的信用。在折扣期满的这段时间内付款,相当于购买方免费使用了货款,融资成本为0,而超过这段时间,买方放弃现金折扣而获得额外时间的资金使用权,那么融资成本就是放弃的现金折扣成本。 
  2. 折扣期限的影响 
  折扣期限是指为客户规定的可享受现金折扣的付款时间。对于买方而言,折扣期限越长,延迟付款的期限就越长,则这段期限内买方就相当于免费使用这部分货款,融资成本几乎没有,故相对来说折扣期限越长越好。但未必折扣期限越长越好,因为,折扣期限变长,相应的折扣率会变小,现金折扣的金额就会变小。 
  3. 现金折扣的影响 
  给予客户现金折扣,可以吸引客户为了享受现金折扣而提前付款,从而缩短企业的平均收款期。除此之外,企业也可能会扩大销售(吸引视折扣为减价出售的客户)。若卖方提供现金折扣,由于丧失现金折扣成本高昂,故买方应该尽量享受折扣。可按下列公式(4-1)计算: 
  放弃现金折扣的成本实际上反映的是买方企业向卖方企业借款的成本,买方企业是否享受现金折扣,取决于放弃现金折扣的成本与企业其他筹资方式的成本(如短期借款的年利率)进行比较孰高孰低。如果放弃现金折扣的成本高于企业采取其他筹资方式筹资的成本,则应享受现金折扣;反之,则应该放弃现金折扣。
 (二)应付票据融资成本影响因素分析 
  应付票据指的是企业在交易时为了延期付款而开具的票据。应付票据的融资成本一般比向银行贷款的成本低是因为其利率一般比银行贷款的利率低,而且不用承担补偿性余额、支付协议费,是一种较好的短期融资方式。其融资成本的计算公式(2)为: 
  C1=[r′×(T÷360)×(1-T1)]÷(1-f)(2) 
  式中:r′——表示票面利率; 
  C1——表示应付票据的融资成本; 
  T——表示付款期限; 
  T1——表示所得税税率; 
  f——表示融资费率。 
  但是到期若不能支付货款就会隐藏着很大的信用风险,此时成本就会极高。 
  如果融资主体不能到期支付,用公式(3)表示为: 
  CC1=R1×τ(3) 
  式中:τ——为融资主体每年从卖方获取的收益占全部收益的百分比; 
  R1——为融资主体的年收益率; 
  CC1——为应付票据到期不能支付的机会成本。 
  此时买方就会失去到期不能支付的机会成本R1*τ部分(假设卖方中断与买方的全部业务)。 
  因此,应付票据延期支付时的融资成本包括到期不能支付的机会成本与支付成本两部分。假定延期了T′天,则支付时间为T+T′,支付成本可以表示为公式(4): 
  C2=[r′×(T+T)÷360×(1-T1)]÷(1-f)(4) 
  式中:T′——表示延期支付的天数; 
  C2——表示延期支付成本。 
  此时,应付票据的融资成本计算公式变为公式(5): 
  C3=CC1+C2=R1×τ+[r′×(T+T′)÷360×(1-T1)]÷(1-f)(5) 
  1. 票面利率的影響 
  若买方能到期支付,根据其融资成本的计算公式可知,票面利率与融资成本成正比,票面利率越高,融资成本越高;票面利率越低,融资成本越低。若买方不能到期支付,其融资成本公式变为C3,此时票面利率与融资成本的变化关系仍然为正相关,即票面利率越高,融资成本越大;反之,票面利率越低,融资成本越低。 
  2. 付款期限的影响 
  在一定的付款期限内,若买方能够到期支付,则融资成本为C1,由公式可知,付款期限与融资成本成正比,付款期限越长,融资成本越高;付款期限越短,融资成本越低。若买方延期T′天付款,则支付时间变为T+T′天,此时要支付到期不能支付的机会成本,融资成本越来越高,变为C3,此时付款期限T与融资成本成正比,付款期限越长,融资成本越高;付款期限越短,融资成本越低。 
  3. 预收账款融资成本影响因素分析 
  预收货款是指按照合同约定,卖方在交付货物之前向买方提前收取部分或全部货物价款。这相当于卖方向买方先借钱后用货物抵债。预收账款融资成本存在两种情况:一是若卖方如约交货,融资成本相当于零,即无偿使用买方购货资金;二是若卖方不能如约交货融资成本就会特别高。 
  首先,计算到期不能交货的机会成本,也就是失去买方客户的成本,用公式(6)表示为: 
  CC2=R2×τ1(6) 
  式中:τ1——为融资主体每年从买方获取的收益占全部收益的百分比 
  R2 ——为融资主体的年收益率 
  CC2——为预收账款到期不能交货的机会成本 
  如果卖方不能如约交货,就会失去R2*τ1部分(假设买方中断与融资主体的全部业务)。 
  其次,计算获得预收账款的成本,得到预收账款就可以进行再投资也就相当于获得了银行贷款。因此,其成本就相当于某投资项目的内含报酬率或同期银行贷款成本。假设卖方延期t′天交货,时间变为T+t′天,这时获得预收账款的成本计算公式为公式(7): 
  C4=[r×(T+t′)÷360×(1-T1)]÷(1-f)(7) 
  式中:C4——同期银行贷款的成本; 
  t′——表示延期时间; 
  T1——表示所得税税率; 
  f——表示融资费率; 
  r——表示同期银行贷款利率; 
  T——表示合同规定的交货期限。 
  若正好有一个效益好的投资项目,则卖方收到预收款后用于该项目,则成本可以表示为公式(8): 
  C5=[P×R÷360×(T+t′)]÷P=R÷360÷(T+t′)(8) 
  是否进行投资,关键进行以下分析:投资收益和失信成本进行比较分析;卖方与买方是否进行了多次博弈,这就涉及到卖方的失信成本有多大。当卖方不能如约交货时,融资成本则可以表示为公式(9): 
  C6=R2×τ1+[r×(T+t′)÷360×(1-T1)]÷(1-f)(9) 
  当卖方将预收款全部用于投资时,融资成本可以表示为公式(10): 
  C7=R2×τ1+R1÷360×(T+t′)(10) 
  (1)银行同期贷款利率的影响 
  若卖方即融资主体无法按规定时间交货,则融资成本为C6,此时,由公式可知,融资成本与银行同期贷款利率成正比,即银行同期贷款利率越大,融资成本越高;反之银行同期贷款利率越小,融资成本越低。 
  (2)投资项目年收益率的影响 
  当卖方将预收账款用于投资时,融资成本为C7,此时由公式可知,投资项目的年收益率与融资成本成正比,投资项目的年收益率越高,融资成本越高;投资项目的年收益率越低,融资成本越低。 
  (3)企业信用形象的影响 
  预收账款对卖方来说一般无需付出代价,相当于免费信用。若企业的信用形象不好,则买方就会认为给予卖方预收货款时,卖方到期按时交货的可能性很小,故有可能就不会接受给予卖方预收账款;相反,若企业的信用形象很好,则买方就会认为卖方到期按时交货的可能性很大,买方就会愿意给予卖方预收账款。
四、优化商业信用融资成本的对策 
  (一)优化应付账款融资成本的对策 
  1. 利用现金折扣进行融资成本优化 
  放弃现金折扣的成本实际上反映的是买方企业向卖方企业借款的成本,买方企业是否享受现金折扣,取决于放弃现金折扣的成本与企业其他筹资方式的成本进行比较孰高孰低。如果放弃现金折扣的成本高于企业采取其他筹资方式筹资的成本,则应享受现金折扣;当企业采用其他筹资方式的资金成本高于放弃现金折扣的成本时,则应放弃现金折扣。 
  2. 在一定条件下展期付款进行融资成本优化 
  当购货方逾期没有履行付款的责任,超过了信用期限没有向销货方支付购货款时,此后付款则为展期付款。展期付款意味着不享受现金折扣,则展期融资成本为展期付款所承担的利息费用和放弃现金折扣的成本,但相应的购货方却拥有了信用期限和展期内购货款的使用权,节省了其他筹资方式的融资成本,若购货方展期融资成本小于其他筹资方式的融资成本,则可以进行展期付款。 
  3. 不同信用条件下选择信用成本最小的卖方 
  不同的信用条件意味着不同的信用期限、折扣期限或现金折扣。若信用期限和现金折扣相同,而折扣期限不同,此时必然要选择折扣期限较长的卖方,因为在享受现金折扣的情况下,折扣期限越长,买方拥有购货款的使用权的时间越长,而使用其他筹资方式筹资的时间就可以相应的缩短,此时融资成本就越小;若折扣期限和现金折扣相同,而信用期限不同,在买方不享受现金折扣的情况下,信用期限越长,买方拥有购货款使用权的时间就越长,此时使用其他筹资方法筹资的时间就会相应的缩短,故融资成本就会越低;若信用期限和折扣期限相同,而现金折扣不同,在享受现金折扣的情况下,现金折扣越大,融资成本越低。 
  不同的信用条件意味着不同的信用期限、折扣期限或现金折扣。 
  (二)优化预收账款融资成本的对策 
  1. 产品周期长和所需资金多的行业采用预收账款融资 
  不同的行业采用预收账款融资的成本不同,若产品周期短的行业,其从生产到变现的时间很短,即回笼资金的速度很快,此时若采用预收账款融资没什么必要;若所需資金少的行业,其生产费用本身就很少,企业足以应付其生产成本,不需要进行融资,即不需要预收账款融资;若是产品周期长、所需资金多的行业,一方面由于产品的生产周期长导致产品不能及时的生产出来变现,进行资金的回笼;另一方面由于生产该类产品需要资金数额庞大,企业在资金回笼慢的情况下,很难拥有生产产品的资金,此时采用预收账款融资最为方便,在能按时交货的情况下,融资成本几乎为0。 
  2. 企业产能闲置并且营销费用高时采用预收账款融资 
  企业产能闲置,没有资金来生产产品,若不能及时的进行融资生产,产能闲置成本会很高;此外若营销费用太高,企业的盈利会大大降低,甚至有可能高额的营销费用会使企业的盈利为负,此时,若采用预收账款融资,一方面企业有了生产资金将闲置的产能利用起来,另一方面企业的营销费用将会大大降低,因为预收账款融资是买方预先交付货款,然后卖方再进行生产。故企业产能闲置并且营销费用高的时候采用预收账款融资成本会很低。 
  3. 信用不高的买方对其采用预收账款销售的方式 
  买方的信用不高,卖方会担心在产品销售给买方时,买方不能及时的将货款交付给卖方,所以对信用不高的买方,预先收取其货款,可以避免在交付货物后,买方不交付货款的情况,故对信用不高的买方采用预收账款销售的方式。 
  (三)优化应付票据融资成本的对策 
  1. 选择票面利率低的卖家 
  若买方能到期支付,根据其融资成本的计算公式可知,票面利率与融资成本成正比,票面利率越高,融资成本越高;票面利率越低,融资成本越低,故选择票面利率低的卖家进行应付票据融资。 
  若买方不能到期支付,其融资成本公式变为C3,此时票面利率与融资成本的变化关系仍然为正相关,即票面利率越高,融资成本越大;反之,票面利率越低,融资成本越低。此时也应该选择票面利率低的卖方进行应付票据融资。 
  2. 选择付款期限比较短的卖家 
  在一定的付款期限内,若买方能够到期支付,则融资成本为C1,有公式可知,付款期限与融资成本成正比,付款期限越长,融资成本越高;付款期限越短,融资成本越低。此时应该选择付款期限比较短的卖家进行融资成本的优化;若买方延期T′天支付,则支付时间变为T+T′天,此时要支付到期不能支付的机会成本,融资成本变大,为C3,此时付款期限T与融资成本成正比,付款期限越长,融资成本越高;付款期限越短,融资成本越低。此时,也应该选择付款期限比较短的卖家进行融资成本的优化。 
  五、结语 
  本文通过对商业信用融资成本影响的深入研究得出了降低商业信用融资成本的对策。未来应该从商业信用融资区域差异、商业信用融资绩效研究、商业信用融资性动机、商业信用融资操作方法、商业信用融资担保机构的可持续发展以及商业信用融资的风险识别、防范及管理等方面入手,加大对商业信用融资的研究力度,从而可以提高我国的商业信用融资规模,加快各企业的经济发展速度。 
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  *基金项目:胡晓静、卫慧敏、奥能高-17KY0352经济新常态下企业发展战略转型研究。课题编号:E3-0903-17-01184。 
  (作者单位:上海工程技术大学管理学院)
浏览次数:  更新时间:2018-03-08 09:32:06
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